ナルネットコミュニケーションズ(5870)のIPO新規上場情報

クリスマス上場。ジャフコが途中で参画したため今回はそのジャフコのイグジットIPOで印象が悪い。

事業は車両のメンテナンス管理で、成長性は小さいものの仕事内容は固く安定的。グロース上場よりもスタンダード上場のイメージ。

想定価格ベースでは残念ながら割高なので、このところのイグジットIPOが初値散々なのを見ていると受け入れられないだろうというのが第一印象。

一方、2023年9月に伊藤忠商事関連会社がここの株を取得しており上場後は筆頭株主に、ビッグモーター買収も含め随分とモビリティ産業に食い込んできているので、中長期的に狙われている印象。こういった部分を評価する向きも出るかもしれない。

１．注目度…全般的なＩＰＯとしての注目

今年のクリスマス上場。特にアノマリーなどはないのだがサンタさんのプレゼントIPOになれるか？
業種は車両メンテナンスの管理事業でサービス業。ファンドの売出IPOのイメージ強い。

今年に入ってイグジットIPOは公募割れを連発しており、悪い注目度の方が高そう。
予定では単独上場、今年の12月は例年よりは銘柄数も総計の吸収額も少ないので買い疲れ傾向は少なそうだが・・・。

２．割安性…ＰＥＲ，ＰＢＲなど財務情報、価格設定から

2024年3月度、単体予想EPSは76.01。
想定価格1,180円から計算される予想PERは約15.52倍。

想定価格では高値でイグジット目的を感じる割高。
仮条件を引き下げてきたものの上限で決まったら1,040円。
3桁募集ぐらいのインパクトがないと割高感は払拭されないのでは無かろうか？

３．規模…吸収金額と市場、売り圧力関係

吸収金額は約31.1億（想定価格ベースOA分含む）の中規模IPO。
上場市場は東証グロース市場上場。主幹事はみずほ証券。

売出株式比率97.6%とほぼ売出IPO。オファリングレシオも高め。
ジャフコが大量に売り出す状況でかなり印象が悪い。
今年は何度もこの手のIPOで公募組が損をしているので、さすがにそろそろ学習して買わない動きになりそう。

ジャフコが売り出した後もそれなりの株数が残るので追加売の懸念もある。
一方で伊藤忠グループが参画しており、これからは伊藤忠がどう盛り上げていくか？
ビッグモーターの買収話も出ており、うまく行けばかなりのメンテナンス需要（仕事増加）が見込めそう。

ストック・オプションの未行使残は行使は2025年以降で行使価格は1,500円。
数字だけ見れば2年後に1,500円以上目指すように会社は頑張っていきそうだが・・・。

初値視点で見ればファンドのイグジットIPOはやはり頂けなく、公募や初値で買うよりも上場後下げたところを狙いたいIPOか？

需給面は厳しいと見る。

４．業種…人気化しそうな業種か？魅力があるかなど

車両メンテナンス事業は特にIPOらしさはなく地味な業態。その代わり、引き合いさえ取れれば安定した事業となる。
リース車両のメンテナンス管理業務がメインだが、今後伊藤忠がビッグモーターを買収すれば中古車メンテナンスも請け負える。
ビッグモーターは整備工場として機能しなくなったことを考えるとかなりのシナジー効果は伺えそう。

上場後の期待は伊藤忠の車関連ビジネスに乗っかるかどうか？というスタンスで見たほうが良さそう。
いずれにしても公募・売り出し株は人気がなさそうで、2024年中に安ければ狙えるのか動向をウォッチしたい銘柄。

５．評価…総合的評価や特記的事項を含める

ジャフコのイグジットIPOを評価するわけにはいかないので最終評価はDよりのC評価。
一応は仮条件を引き下げてきているものの、まだ引き下げに物足りなさを感じる。
仮条件の下限の870円割れぐらいが、一旦の買い場ぐらい緩い気持ちで見ておきたい。

12月のIPOで気軽に参加して儲かれば良いのだが、そんな雰囲気に全くなれない年末状況。

下手に参加して公募割れで損したら、嫌な気持ちを年越しまで持ち越しそうなのでパスが賢明か？

C評価の理由としては一応、伊藤忠のモビリティ事業との関連でシナジー効果とかで
買われるタイミングも出てくるとして、長い目で見てプラスになっていく見込みはあるということで評価した。

全体考察
総合得点は4点で、私のBBスタンスはC評価です